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云业务贡献高增长日前，微软公布了其2019财年第四财季（截至2019年6月30日的三个月）及2019财年业绩报告。数据显示，在2019财年第四财季，微软营收为337.17亿美元，同比增长12%，连续九个季度实现两位数增幅。各大业务板块在上述财季内已经渐趋“势均力敌”。具体来看，以Office业务为主的生产力和业务流程部门营收为110.47亿美元，高于上一年同期的96.68亿美元；智能云业务部门的营收为113.91亿美元，高于上一年同期的96.06亿美元；以Windows业务为主的PC业务部门营收为112.79亿美元，高于上一年同期的108.11亿美元。

我们认为，资管新规延长了过渡期，同时允许对交易不活跃的产品采取摊余成本法计量，可能有效缓解市场此前对缓冲期不足而造成流动性“硬着陆”的担忧。总体而言，新规对短期市场流动性和融资条件的边际影响较为有限。此外，期限错配的结构逐步瓦解后，预计短端利率将逐步下降，回至央行6-12月公开市场操作利率附近。然而，针对货币基金、消费信贷、互联网金融，以及金融平台的监管收紧可能会在短期内带来一些局部的“压力”。

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有分析人士将这个阶段称为微软的“移动时代的迷失”；此前是“PC时代的崛起”，此后则是“云时代的重生”。事实上，早在1999年，微软就曾创造了逾6000亿美元的市值历史纪录，成为彼时全球上市公司中市值最高的公司。那时，谷歌才刚刚起步，亚马逊还只是一个电商公司，而苹果也只是一家名不见经传的小众公司。